东吴证券股份有限公司张良卫，张家琦，陈欣近期对极米科技进行磋议并发布了磋议解释《投影龙头再启航新任女教师，稳存量扩增量逐步完结》，赐与极米科技买入评级。

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极米科技(688696)

投资重点

投影行业景气承压，龙头公司积极寻变。多要素影响下，国内智能投影销量、销售额于2023年头度出现下落，极米科技当作行业头部厂商，事迹亦受到显赫影响，2023年营收、扣非归母净利润同比下落16%、85%。公司积极调整策略搪塞，稳存量扩增量，重叠国补开释消耗需求，事迹于2024Q4迎来拐点。

稳存量：居品全价钱带遮蔽，重叠国补，内销有望企稳。把柄洛图科技，2024年中国智能投影市集（不含激光电视）销额为100.1亿元，同比下落4%，其中Q1-3施展低迷，Q4在国补、双11、双12行径重叠下实现翻盘。2024H1中国投影行业在售品牌数目达279个，市集竞争强烈，但行业皆集度呈提高趋势，CR4达34%。公司于2023-2024年推出2000元以下的Play系列和5000元以上的RS系列，实现1000元至10000元及以上的全价钱带遮蔽，初学级、中高端、高端居品均在对应价钱带热销，居品竞争力出色。咱们看好国补提振消耗需求，同期公司全价钱带居品将更好知足市集关于初学级、高端居品的需求，重叠老居品去库存对毛利率的压制告一段落，公司内销收入及毛利率有望企稳回升。

扩增量：智能化水平高出，深耕易耨运转出海高增。把柄洛图科技，2023年寰宇投影市集出货量达1875万台，同比增长5%，销售额达98.7亿好意思元，同比增长7%，2024H1中国大陆是寰宇投影机最大市集，出货量占比达35.1%。寰宇投影厂商竞争状貌较为散布，CR4不足21%，居品消耗呈K型分化，且智能化经过远低于境内。咱们看好国产高性价比、智能化投影居品出海，公司积极鼓舞国外线上、线下渠说念栽培，居品已干涉欧洲、日本、好意思国等100多个地区，上线国外多个线上渠说念，2024H1国外收入已达4.48亿元，同比增长27.95%。

扩增量：积极布局车载新业务，2025年有望迎来事迹完结。车载投影已成为商用投影、家用投影外的又一新场景，把柄洛图科技（RUNTO）统计，中国车内屏的市集容量约为1500亿元，车载显现渗入率稳步提高。公司于2023年布局车载业务，新栽培车载居品线行状部，组建车载投影居品分娩线，聚焦车载投影、智能大灯、HUD三大场景，全资子公司宜宾极米设有占地280亩的分娩制造基地，已赢得IATF16949汽车行业质料处分体系相宜性认证。截止2024年底，公司已收到7个定点见知，已完成多款车载居品的研发与送样使命。

盈利预测与投资评级：公司当作家用投影龙头，内销受益于国补及居品结构改善，收入增速有望触底回升，外售市集渗入率仍处提高初期，收入有望执续高增，同期跟着老居品去库存的毛利率压制影响消退，用度管控优化，咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润永别为1.22/4.30/5.63亿元，yoy+1.14%/+252.49%/+31.06%，对应现时股价PE永别为73/21/16倍（可比公司平均为48/26/20x）。公司事迹高增，同期车载业务有望于2025年开启完结，可赐与一定估值溢价，初度遮蔽，赐与“买入”评级。

风险辅导：DMD芯片依赖外购的风险，内销增速见逆风险，工夫替代的风险。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据诡计，招商证券闫哲坤磋议员团队对该股磋议较为久了，近三年预测准确度均值为77.68%，其预测2024年度包摄净利润为亏蚀2300万。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增执评级3家，卖出评级1家；畴昔90天内机构指标均价为114.22。

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